1.1 5G 與無線充電重塑產(chǎn)業(yè)鏈，塑膠結(jié)構(gòu)件異軍突起

每一代移動(dòng)通信技術(shù)都致力于為移動(dòng)終端提供更快的網(wǎng)絡(luò)速度和更多的功能。4G 時(shí)代網(wǎng)速有了質(zhì)的提升， 帶動(dòng)了移動(dòng)終端數(shù)量和各類新興應(yīng)用的爆發(fā)，這反過來也對(duì)無線通信技術(shù)提出了更高的要求。在一些對(duì)移動(dòng) 性、流量密度要求高的場(chǎng)景中，4G 難以滿足需求，下一代移動(dòng)通訊技術(shù) 5G 應(yīng)運(yùn)而生。

 

從手機(jī)廠商的角度，讓新款手機(jī)搭載 5G 芯片是技術(shù)實(shí)力與品牌形象的體現(xiàn)。隨著高通和華為相繼 2018 年 底和 2019 年初發(fā)布各自的 5G 芯片，智能手機(jī)正式進(jìn)入 5G 時(shí)代，搭載 5G 芯片也成為了各廠商彰顯技術(shù)實(shí) 力和塑造品牌形象最重要的方式。我們統(tǒng)計(jì)了目前已發(fā)布部分主流 5G 手機(jī)型號(hào)，發(fā)現(xiàn)從 2019 年上半年起， 以三星、HOVM 等為代表的主流手機(jī)品牌在各自發(fā)布的中高端手機(jī)中均加入了 5G 功能。

從消費(fèi)者角度，消費(fèi)者對(duì) 5G手機(jī)已擁有足夠的熱情：

（1）調(diào)查顯示，雖然 5G覆蓋和服務(wù)目前尚未完善，人們也會(huì)傾向于購買 5G 手機(jī)。根據(jù) Counterpoint 在 2019 年 7 月的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，當(dāng)時(shí)美國運(yùn)營商 Verizon 僅在芝加哥和明尼阿波利斯推出 5G 服務(wù)，但 5G 手機(jī)的銷售已遍布全國，芝加哥 5G 手機(jī)銷量?jī)H占 5.3%，大量居住在非 5G 覆蓋區(qū)域的人也在購買 5G 手機(jī)。

 

（2）不只多了 5G 一種功能，手機(jī)廠商給了人們更多購買的 5G 手機(jī)的理由。各廠商在設(shè)計(jì) 5G 手機(jī)時(shí)， 也充分考慮到 5G 應(yīng)用場(chǎng)景尚不豐富可能造成消費(fèi)者購買意愿不強(qiáng)的情況。手機(jī)廠商傾向于在 5G 手機(jī) 上搭載 WIFI6、無線充電、高像素?cái)z像頭等新技術(shù)，充分拉開與 4G 手機(jī)的檔次，同時(shí)也將價(jià)格的提升 分?jǐn)偟蕉喾N功能提升上，提高消費(fèi)者的接受程度。

 

（3）消費(fèi)電子對(duì)產(chǎn)品價(jià)格比較敏感， 5G 手機(jī)價(jià)格下降明顯，性價(jià)比的提升也將提高消費(fèi)者換機(jī)的動(dòng)力。 根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，5G 手機(jī)的均價(jià)從 2019 年第二季度的 1100 美元，下降至第四季度的 737 美元，降幅 33%，其中 Sub-6GHz 的 5G 手機(jī)降幅更加明顯。5G 手機(jī)的價(jià)格不再高高在上，性價(jià)比提升明顯，消 費(fèi)者換機(jī)的動(dòng)力也逐步提高。

 

因此我們認(rèn)為，手機(jī)廠商和消費(fèi)者均為 5G 時(shí)代的到來做好了準(zhǔn)備，5G 將是下一輪驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者換機(jī)的核心 因素。

5G 手機(jī)的將對(duì)供應(yīng)鏈提出了更新和更高的要求。其中，金屬后蓋會(huì)影響 5G 信號(hào)的傳輸和無線充電，后蓋 “去金屬化”浪潮已至。因 5G 使用的是比 4G 更高頻率的電磁波進(jìn)行傳輸，信號(hào)衰減更快，傳輸距離更近， 在毫米波范圍內(nèi)甚至天氣和雨水都會(huì)對(duì)信號(hào)產(chǎn)生影響，金屬材料會(huì)對(duì)信號(hào)產(chǎn)生非常明顯的屏蔽作用，造成信號(hào)的大量損失。另外，無線充電的原理也是通過電磁感應(yīng)，將能量從發(fā)射線圈傳輸?shù)浇邮站€圈，如果中間有 金屬阻擋，將會(huì)造成大量的能量損失。而以塑膠、玻璃和陶瓷為代表的非金屬材料則不存在上述問題，因此 5G 時(shí)代手機(jī)的技術(shù)特點(diǎn)決定了手機(jī)后蓋去金屬化已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

 

我們認(rèn)為，塑膠后蓋將在短期內(nèi)獲益最大，主要原因是：

一、5G 手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)火熱，占領(lǐng)市場(chǎng)已成為各廠商的首要任務(wù)，成本降低很關(guān)鍵。塑膠后蓋成本低，更符 合 5G 手機(jī)初期的發(fā)展路徑。如前文所述，目前各手機(jī)廠商發(fā)布的 5G 手機(jī)大多為旗艦或高端機(jī)型，目 的是顯示各家的品牌與實(shí)力，故售價(jià)大多在 3000 元以上且無一采用塑料后蓋。在后續(xù) 5G 手機(jī)售價(jià)不 斷降低并下探至低端市場(chǎng)后，如何降低成本以快速占領(lǐng)市場(chǎng)將是各廠商關(guān)注的重點(diǎn)。塑膠后蓋的成本要 比玻璃后蓋低 50%以上，非常適合搭載在后續(xù)大量快速鋪貨的低端 5G 手機(jī)上。

二、除 5G 手機(jī)外，4G 手機(jī)短期內(nèi)仍然擁有大量的份額，并集中在印度等海外新興市場(chǎng)。原本供應(yīng)這 些國家的就是采用塑膠后蓋的低端型號(hào)，這部分市場(chǎng)短期仍然會(huì)因?yàn)槭謾C(jī)滲透率的提升而擴(kuò)大。

三、塑膠后蓋的技術(shù)在不斷創(chuàng)新，目前已有較為成熟的塑料仿玻璃后蓋，質(zhì)感與玻璃和陶瓷的差距已經(jīng) 在逐步縮小。

1.2 技術(shù)的進(jìn)步助力塑膠后蓋重獲新生

1.2.1 復(fù)盤手機(jī)后蓋演進(jìn)歷程，塑膠也曾是主角

功能機(jī)時(shí)代手機(jī)造型各異，大多數(shù)手機(jī)外殼材質(zhì)都采用了工程塑料，這種材料具有強(qiáng)度較高且容易塑型的優(yōu) 點(diǎn)。進(jìn)入智能手機(jī)時(shí)代后，手機(jī)外觀設(shè)計(jì)趨于統(tǒng)一，但廠商間的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。手機(jī)正面出于對(duì)觸摸屏的 保護(hù)的考慮，必須采用玻璃蓋板，因而后蓋的材質(zhì)、設(shè)計(jì)和顏色等成為了智能手機(jī)重要的差異化點(diǎn)和賣點(diǎn)。 塑料、金屬、玻璃都曾成為手機(jī)后蓋材料的主角，陶瓷材料也多次進(jìn)入人們的視線。智能手機(jī)標(biāo)桿產(chǎn)品 iPhone 也多次更改后蓋材料，經(jīng)歷了“塑膠→玻璃→金屬→玻璃”的演變過程。

 

幾種后蓋材料各有優(yōu)劣勢(shì)，均是適應(yīng)了不同時(shí)代的需求：

（1）塑膠：早期的功能手機(jī)采用最多的便是塑膠材料，其具有重量輕便、韌性高、易加工、易染色、 成本低等諸多優(yōu)點(diǎn)，在手機(jī)后蓋中應(yīng)用廣泛。同時(shí)塑膠材料也有較強(qiáng)的形變能力，方便拆卸，部分具備 更換電池功能的智能手機(jī)后蓋多采用塑膠材質(zhì)。但傳統(tǒng)的塑膠材料的缺點(diǎn)也十分明顯，耐磨性較差經(jīng)常 會(huì)出現(xiàn)劃痕，手感較軟感官上檔次不高。

（2）金屬：4G 中期金屬成為了最主流的材質(zhì)，憑借著不易形變和經(jīng)久耐用的優(yōu)點(diǎn)，也成為了當(dāng)時(shí)高端 手機(jī)的標(biāo)配。但是金屬加工較為繁瑣，除進(jìn)行 CNC 外，還需進(jìn)行電鍍等工藝，成本較高。而且到了 5G 時(shí)代，金屬對(duì)信號(hào)的屏蔽成為了其致命的缺點(diǎn)。

（3）玻璃：隨著加工技術(shù)的不斷成熟，3D 玻璃的成品率逐漸提升，玻璃逐漸成為4G 后期最為主流的 后蓋材質(zhì)。玻璃后蓋可以與正面的玻璃蓋板呼應(yīng)，增加手機(jī)外觀的一致性和高端感。但玻璃也有明顯的 缺點(diǎn)，一旦跌落則非常容易碎裂，維修成本較高。

（4）陶瓷：陶瓷后蓋整體質(zhì)感非常高端，硬度高于玻璃，也具備一定的耐摔性能，是較為理想的手機(jī) 后蓋材料。小米 6、華為 P7 等主流機(jī)型曾經(jīng)搭載陶瓷后蓋。但也是由于陶瓷硬度過高，加工難度遠(yuǎn)高 于金屬和玻璃，良品率較低導(dǎo)致成本居高不下，這也嚴(yán)重限制了陶瓷后蓋的大規(guī)模使用。

 

后蓋材質(zhì)的各有優(yōu)劣導(dǎo)致不同時(shí)期各種材質(zhì)的占比變化非常大。根據(jù) CINNO Research 統(tǒng)計(jì)，2015 年塑料 后蓋的市占率高達(dá) 65%，隨后迅速被金屬擠壓至 2017 的僅剩 9%，此時(shí)金屬占比則高達(dá) 75%。之后塑料后 蓋在無線充電和 5G 的帶動(dòng)下快速反彈，2019 年占比以恢復(fù)至 38%。2020 年我們預(yù)計(jì)隨著5G 手機(jī)滲透率 的提升，塑膠后蓋的市占率有望達(dá)到 50%。

 

1.2.2 新技術(shù)逐步運(yùn)用，塑膠不再低端

塑膠后蓋的強(qiáng)度和韌性已經(jīng)十分優(yōu)秀，成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，亟待提升的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)便是“手感”與“顏值”。 近年來多種新材料和新技術(shù)的應(yīng)用，讓塑膠后蓋的質(zhì)感顯著提升，逐步擺脫了低端廉價(jià)的印象，重新回到主 流機(jī)型中。

（1）復(fù)合板材方案。典型的 PC/PMMA 復(fù)合板材結(jié)構(gòu)是以 PMMA為外層，PC 為內(nèi)層，能夠兼具兩者的優(yōu) 點(diǎn)。玻璃是公認(rèn)顏值較高的后蓋材料，塑膠后蓋如果能通過材料和工藝上的改變?nèi)〉妙愃撇ＡУ耐庥^，這將 顯著提高消費(fèi)者對(duì)塑膠后蓋的接受程度。

復(fù)合板材通常使用 0.5 或 0.6 或 0.7 型材，通過切割，熱彎，定型做到規(guī)格內(nèi)，表面可以做噴涂，印刷，真 鍍，UV 轉(zhuǎn)印紋理等工藝。PC 板打不爛壓不碎，PMMA （俗稱亞克力）脆容易斷裂。PMMA 比 PC 透光率高但 PC 比 PMMA 更耐溫耐熱應(yīng)用更廣。人們自然而然地想到引入有機(jī)玻璃主要成分 PMMA，以得到透明 和仿玻璃的效果。但 PMMA 材料較脆，因此在體系中又引入了 PC，以增強(qiáng)整體的韌性和抗沖擊性能。

 

復(fù)合板材在千元機(jī)市場(chǎng)成為新寵，引領(lǐng)了塑膠材料在手機(jī)后蓋中重回主流。PC/PMMA 復(fù)合板材是將 PMMA 和 PC 通過共擠制得，在通過表面處理后能做到極佳的仿玻璃效果。與玻璃類似，復(fù)合板材也能做 3D 成型， 在進(jìn)行精密的紋理裝飾制作后，視覺效果與 3D玻璃蓋板非常相似，但價(jià)格更低廉，成品硬度能達(dá)到4H/1000G， 完全可以滿足手機(jī)后蓋的測(cè)試要求。2018 年復(fù)合板材基本上完成了一線品牌的滲透，華為暢享9 PLUS、vivo Z1、OPPO A3 等均使用了復(fù)合板材后蓋。

 

根據(jù)艾邦高分子的統(tǒng)計(jì)目前具備復(fù)合板材加工能力的上市公司包括通達(dá)集團(tuán)、捷榮技術(shù)、領(lǐng)益智造（東方亮 彩）、藍(lán)思科技、智動(dòng)力（阿特斯）、比亞迪電子、勝利精密等。

（2）注塑仿玻璃方案。在復(fù)合板材之后，注塑 PC 蓋板作為一種更低成本、高效的塑膠制品，具備更好的 沖擊強(qiáng)度及耐用性，正引起越來越多傳統(tǒng)塑膠廠的關(guān)注，有望成為 2019 年主流的手機(jī)背蓋方案。注塑仿玻 璃工藝的核心技術(shù)是注塑壓縮成型。普通注塑的 PC 手機(jī)蓋板，厚度一般在 0.8mm~1.0mm，相比于主流玻璃后蓋 0.5mm 左右的厚度要大很多。注塑壓縮成型的 PC 背蓋能在厚度上與玻璃蓋板類似，經(jīng)過加硬、CNC 加工、貼膜等一系列的處理，厚度外觀可同樣達(dá)到玻璃的質(zhì)感美觀效果。

 

注塑 PC 蓋板制作完成后還需要進(jìn)行外觀裝飾，傳統(tǒng)工藝有 IMR、IML和 IMT三大類，每種工藝也各具特點(diǎn)：

模內(nèi)裝飾技術(shù) IMR工藝（In-MouldDecoration by Roller，又稱膜內(nèi)轉(zhuǎn)?。褐饕硎鞘菍⒀b飾 圖案及功能性圖案通過高精度印刷機(jī)印刷在箔膜上，之后像貼標(biāo)簽一樣，將箔膜上的圖案轉(zhuǎn)寫至塑 膠產(chǎn)品的表面，是一種能夠?qū)崿F(xiàn)裝飾圖案與塑膠一體成型的技術(shù)。IMR工藝產(chǎn)能高、質(zhì)量穩(wěn)定，適 合較少品種大批量生產(chǎn)，但是產(chǎn)品表面無防護(hù)，不耐刮擦及腐蝕，更適合平面或 2.5D 手機(jī)后蓋。

模內(nèi)鑲嵌注塑 IML工藝（In Mold Labeling 亦可稱 In Mold Film，IMF）：IML 工藝的產(chǎn)品是一種 夾層結(jié)構(gòu)，表面是一層硬化的透明薄膜，中間是印刷圖案層，背面是塑膠層。相比于 IMR工藝，IML 工藝由于油墨夾在中間，可使產(chǎn)品防止表面被刮花和耐磨擦，并可長(zhǎng)期保持顏色的鮮明不易褪色， 更適合 3D 手機(jī)后蓋。

模內(nèi)注塑轉(zhuǎn)印 IMT工藝（Inner Molding Translate label）：IMT是模內(nèi)鑲件注塑（IML）技術(shù)及模 內(nèi)轉(zhuǎn)?。↖MR）技術(shù)的綜合并延伸而成的新工藝。IMT 工藝結(jié)合目前最流行的 3D 光學(xué)紋理+PVD 的裝飾工法，與傳統(tǒng)相比顏值更高，弧度更大。IMT 工藝除了耐刮擦、耐腐蝕之外，最大的亮點(diǎn)在 于其雙面 3D 光學(xué)紋理上，能產(chǎn)生離層光學(xué) 3D 效果，使產(chǎn)品色彩豐富美觀，更具科技感、時(shí)尚感。 IMT工藝是結(jié)合了 IMR及 IML工藝的優(yōu)缺點(diǎn)，解決了 IMR 膜片結(jié)構(gòu)單一、耐腐蝕性差、外觀效果 單一、模具及膜片無自主開發(fā)權(quán)等問題；又解決了 IML 產(chǎn)能不足、易變性、良率低等難點(diǎn)。

從加工流程角度，注塑仿玻璃生產(chǎn)流程遠(yuǎn)少于 3D 玻璃，與復(fù)合板材加工中表面處理工藝以及 CNC 加工等 工藝設(shè)備可以復(fù)用。因塑料加工多用熱壓、注塑等一體成型工藝制成，加工難度和工藝流程遠(yuǎn)少于3D 玻璃。 工藝的簡(jiǎn)化也意味著更低的設(shè)備投資和更高的良品率。同時(shí)，復(fù)合板材加工和注塑仿玻璃中的表面處理與 CNC 加工的設(shè)備可以復(fù)用，這使得廠商可以用更低的成本在兩種技術(shù)路線間切換和布局，保證了塑膠后蓋產(chǎn) 品的多樣化。

 

根據(jù)艾邦高分子的統(tǒng)計(jì)目前具備注塑仿玻璃加工能力上市公司有星星科技（聯(lián)懋）、 通達(dá)集團(tuán)、碩貝德、領(lǐng) 益智造（東方亮彩）、捷榮技術(shù)等。

隨著技術(shù)的不斷突破和創(chuàng)新，塑膠后蓋的質(zhì)感將越來越接近玻璃，在顯著的成本優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)下，越來越多的 中低端手機(jī)會(huì)采用塑膠后蓋。消費(fèi)者也將逐步改變塑膠后蓋“低端”的印象，助力塑膠后蓋市占率進(jìn)一步提 升。

2. 5G 換機(jī)潮+海外市場(chǎng)帶動(dòng)塑膠需求旺盛

2.1 5G 元年開啟換機(jī)浪潮

2019 年 5G 手機(jī)的火爆已經(jīng)初見端倪，2020 年華為、蘋果和三星將是最大贏家。根據(jù) Strategy Analytics 的 數(shù)據(jù)，2019 年全球 5G 手機(jī)出貨量約 1870 萬臺(tái)，華為和三星市場(chǎng)份額較高，均超過了 30%。預(yù)計(jì)華為/榮耀、三星，以及即將發(fā)布5G 手機(jī)的蘋果，將成為 2020 年全球 5G 手機(jī)市場(chǎng)的最大贏家，合計(jì)市占率有望超 過 80%。

 

5G 手機(jī)有望帶動(dòng)全球手機(jī)銷量實(shí)現(xiàn)反彈。智能手機(jī)銷量在連續(xù) 3 年下降后，有望在 5G 時(shí)代迎來拐點(diǎn)，各 機(jī)構(gòu)紛紛對(duì) 5G 手機(jī)未來幾年的銷量均給出了較為樂觀的估計(jì)。IDC 預(yù)計(jì)，2020 年第一季度 5G 手機(jī)將會(huì)大 規(guī)模發(fā)布，Android 供應(yīng)商推動(dòng) 5G 手機(jī)成本下降；蘋果也有望在 9 月發(fā)布 5G 智能手機(jī)，智能手機(jī)將全面進(jìn) 入 5G 時(shí)代。canalys 預(yù)計(jì) 2019-2023 年，5G 手機(jī)的銷量將達(dá)到 19 億臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 179.9%，同時(shí) 5G 手機(jī)出貨量有望在 2023 年超越 4G手機(jī)。

 

 

2.2 印度市場(chǎng)低價(jià)手機(jī)空間大，塑膠后蓋大有可為

根據(jù) IDC 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在 2019 年全球手機(jī)出貨量持續(xù)下滑的背景下，印度智能手機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，總 出貨量為 1.525 億部，同比增長(zhǎng) 8%。印度也再次超越美國，成為 2019 年僅次于中國的全球第二大智能手機(jī) 市場(chǎng)。

 

雖然印度智能手機(jī)出貨量已經(jīng)高居第二，但滲透率仍很低。印度智能手機(jī)滲透率很低僅為約24%，遠(yuǎn)低于發(fā) 達(dá)國家和大部分發(fā)展中國家，主要原因是整體經(jīng)濟(jì)水平較低與通信基礎(chǔ)設(shè)施落后。雖然全球 4G 網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)廣 泛普及，印度電信運(yùn)營商也宣布大規(guī)模推廣 4G 網(wǎng)絡(luò)，但根據(jù)手機(jī)分析公司 OpenSignal 的數(shù)據(jù)，印度的 4G 平均網(wǎng)速依舊是全球 88 個(gè)國家中排名墊底的，這也極大限制了消費(fèi)者購買智能手機(jī)的欲望。

 

印度智能手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力不容忽視。從經(jīng)濟(jì)水平的角度看，印度自 1991 年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革至 2018 年，人 均 GPD 增速為 7.26%，雖然遠(yuǎn)慢于中國，但我們不能忽視印度本身正在高速發(fā)展的事實(shí)。從用戶數(shù)量角度 來看，根據(jù)全球移動(dòng)通信系統(tǒng)協(xié)會(huì)（GSMA）數(shù)據(jù)，印度移動(dòng)上網(wǎng)人數(shù)每年平均以 6%速度成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在 2020 年將成長(zhǎng)至 6.7 億人規(guī)模，同時(shí)也將成為最快從2G、3G 網(wǎng)絡(luò)服務(wù)全面轉(zhuǎn)入4G 網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的國家，同時(shí)也將 成為全球最多人使用移動(dòng)上網(wǎng)國家。這意味著印度智能手機(jī)市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間，未來印度智能手機(jī)滲 透率仍將逐步提升，預(yù)計(jì)印度智能手機(jī)出貨量將在 2020 年增長(zhǎng) 10%，達(dá)到 1.68 億部。

 

各主流手機(jī)品牌近年來開始逐步重視印度市場(chǎng)。近年來隨著國內(nèi)和大部分發(fā)達(dá)國家智能手機(jī)市場(chǎng)逐漸飽和， 各主流手機(jī)廠商都將目光投向了海外，具有較大人口基數(shù)和較大增強(qiáng)潛力的印度成為了各品牌在海外的首選。 印度市場(chǎng)對(duì)于各主流手機(jī)廠商均是新的起跑線。在中國的線上銷售和線下推廣經(jīng)驗(yàn)和“以性價(jià)比取勝”的思 路，讓國內(nèi)廠商快速融入印度市場(chǎng)，并迅速獲取市場(chǎng)份額。2019 年小米、vivo、OPPO 和 realme 四家中國 品牌占據(jù)了印度智能手機(jī)銷量前五中的四席，共囊括了超過 60%的市場(chǎng)份額。

 

千元機(jī)在印度有廣泛的市場(chǎng)，塑膠結(jié)構(gòu)件大有可為。我們梳理了近期在印度熱銷的手機(jī)型號(hào)，發(fā)現(xiàn)在印度熱 銷的手機(jī)價(jià)位大大多在千元水平。這些熱銷型號(hào)大多采用塑膠作為后蓋材料，其中三星 Galaxy A50s 是熱銷 機(jī)型中采用塑膠后蓋價(jià)格最高的產(chǎn)品，高配版 6G+128G 售價(jià)達(dá)到約 1999 元?？梢娝苣z后蓋在印度手機(jī)市 場(chǎng)中的占有率相當(dāng)之高。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年印度智能手機(jī)銷售的平均價(jià)格僅為 163 美元，因此我們預(yù) 計(jì) 2020 年價(jià)格在200 美元以下的千元機(jī)依舊將是印度消費(fèi)者換機(jī)的主要區(qū)間，而塑膠后蓋將會(huì)這部分產(chǎn)品 的首選。

 

 

realme 在印度大獲成功，塑膠后蓋助力性價(jià)比。realme 在印度主要占據(jù)的就是以性價(jià)比取勝的千元機(jī)廣闊 市場(chǎng)。塑膠后蓋的搭載，讓 realme 的低端機(jī)型極具性價(jià)比，完美契合印度市場(chǎng)對(duì)手機(jī)價(jià)位和定位的需求， 從而迅速占領(lǐng)印度市場(chǎng)，2019 年在印度銷量超 1600 萬部，在品牌銷量榜上迅速攀升至第 5 位。realme 在 印度市場(chǎng)的成功，塑膠后蓋功不可沒。

 

從 realme 的成功中我們可以看到海外對(duì)低端機(jī)型的需求依舊旺盛，塑膠后蓋后勁十足。2019 年大多數(shù)的智 能手機(jī)品牌銷量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而 realme 銷量卻逆勢(shì)上升，自 2018 年成立以來不斷刷新銷量排名。根據(jù)Counterpoint 的統(tǒng)計(jì)，realme 僅用了一年時(shí)間便成為全球前十大智能手機(jī)品牌，2019 年三季度，realme 在 全球的出貨量已經(jīng)排名第 7 位，位列三星、蘋果和 HOVM 之后。對(duì)于 realme 這個(gè)成立僅一年多的品牌，在 專注性價(jià)比的路線上能取得如此大的成功，表明海外市場(chǎng)對(duì)低價(jià)位智能手機(jī)仍有較大需求，塑膠后蓋仍有足 夠大的市場(chǎng)空間。

 

3. 投資建議：塑膠后蓋廠商迎來新機(jī)遇

3.1 智動(dòng)力（300686.SZ）： 散熱器件和塑膠后蓋雙輪驅(qū)動(dòng)，募投項(xiàng)目助力產(chǎn)能擴(kuò)張

深圳市智動(dòng)力精密技術(shù)股份有限公司成立于 2004 年，目前主要從事消費(fèi)電子功能性及結(jié)構(gòu)性器件的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售。2004 年-2006 年，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于電話機(jī)、VCD、DVD、MP3、組合音響；2007 年-2009 年，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于家庭影院、功能手機(jī)；2010 年至今，公司主要從事消費(fèi)電子功能性及結(jié)構(gòu)性器件的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴、智能家居等中高端消費(fèi)電子產(chǎn)品及新能源汽 車提供精密器件平臺(tái)型一體化解決方案。公司是三星功能性器件重要供應(yīng)商，也與 OPPO、VIVO、小米以 及 TCL 等建立了良好的合作關(guān)系。

散熱器件和塑膠后蓋雙輪驅(qū)動(dòng)，助力公司實(shí)現(xiàn)騰飛。5G 網(wǎng)絡(luò)所耗電量將是 4G 網(wǎng)絡(luò)的 2.5 倍之高，這就對(duì)手 機(jī)的散熱功能提出了更高的要求，新的手機(jī)散熱器件應(yīng)運(yùn)而生。石墨片是 4G 時(shí)代的主流材料，但在 5G 功 耗增加，原有的散熱方案無法滿足需求的情況下，石墨烯材料與熱管、VC 相結(jié)合，符合手機(jī)廠商的 5G 智能 手機(jī)散熱要求。子公司東莞智動(dòng)力在石墨散熱片領(lǐng)域已有深度布局，已經(jīng)供應(yīng)小米等一線廠商。同時(shí)在 5G 時(shí)代塑膠后蓋市占率提升的背景下，公司有望實(shí)現(xiàn)散熱器件和塑膠后蓋的雙輪驅(qū)動(dòng)，助力公司實(shí)現(xiàn)騰飛。

公司在越南進(jìn)一步加碼加大投資，擴(kuò)大超薄 VC 及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能。2019 年 11 月，智動(dòng)力擬定增募集不超過 85 億元，用于越南生產(chǎn)建設(shè)基地結(jié)構(gòu)件及散熱組件項(xiàng)目的資金需求，以及補(bǔ)充越南智動(dòng)力的流動(dòng)資金。本項(xiàng)目主要生產(chǎn)七大類產(chǎn)品，即復(fù)合板材蓋板、閃光燈罩、聽筒網(wǎng)、手表心率鏡片后蓋、超薄熱管、超薄 VC 及 VC 等。

 

3.2 星星科技（300256.SZ）：沉睡已久玻璃蓋板及塑膠后蓋龍頭，揚(yáng)帆起航開始復(fù)蘇

公司主要產(chǎn)品包括各種尺寸的視窗防護(hù)屏、觸摸顯示屏及手機(jī)結(jié)構(gòu)件三大類，主要應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、 可穿戴產(chǎn)品、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品，同時(shí)也廣泛應(yīng)用于車載電子、工控、醫(yī)療器械等其他領(lǐng) 域。3D 蓋板玻璃、高精密塑膠結(jié)構(gòu)件等是未來 5G 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件應(yīng)用的重要趨勢(shì)，星星科技是少有的同時(shí)具備 兩塊業(yè)務(wù)的公司，正致力于成為“智能終端部件一站式解決方案提供商”。

星星科技是華為終端玻璃蓋板重要供應(yīng)商，受益 3D 玻璃需求提升。玻璃蓋板是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司通 過多年來在視窗防護(hù)玻璃領(lǐng)域的深耕和積累，建立了行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并根據(jù)市場(chǎng)需求在 2.5D、3D 曲 面玻璃領(lǐng)域進(jìn)行布局，已掌握了成熟的生產(chǎn)技術(shù)。目前公司已經(jīng)是華為 Watch 和 Mate20/P30 等高端機(jī)型 3D 玻璃蓋板供應(yīng)商，未來份額有望進(jìn)一步提升。

子公司聯(lián)懋是塑膠結(jié)構(gòu)件龍頭，供應(yīng)國內(nèi)主流手機(jī)廠商，5G 手機(jī)對(duì)塑膠后蓋的需求將帶動(dòng)公司訂單量?jī)r(jià)齊 升。公司的塑膠結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于華為、小米等國內(nèi)主流手機(jī)廠商的中低端產(chǎn)品中。由于 4G 時(shí)代 手機(jī)金屬后蓋是主流，導(dǎo)致塑膠結(jié)構(gòu)件行業(yè)產(chǎn)能出清較多，目前聯(lián)懋是國內(nèi)塑膠結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)。未來隨著 5G 手機(jī)對(duì)塑膠后蓋的需求提升，導(dǎo)致目前塑膠結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)供需失衡，公司有望迎來訂單的量?jī)r(jià)齊升。同時(shí) 公司的塑膠結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品也進(jìn)入了蘋果 beats 耳機(jī)、特斯拉門把手等產(chǎn)品的供應(yīng)鏈。

智能手表和 5G手機(jī)放量雙主線共同作用，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成強(qiáng)有力支撐：

公司已進(jìn)入華為手機(jī)及華為 WatchGT2 供應(yīng)鏈，享受爆款產(chǎn)品帶來的紅利。公司目前是華為重要 的玻璃蓋板供應(yīng)商，為 Mate20/P30 等高端型號(hào)手機(jī)及 GT2 手表供應(yīng)玻璃蓋板。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)玻璃 蓋板的優(yōu)勢(shì)逐步發(fā)揮出來。未來公司將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將 2.5D 玻璃產(chǎn)線逐步升級(jí)為更高端的 3D 玻璃產(chǎn)線，產(chǎn)品盈利能力有望進(jìn)一步提升。

受益 5G 手機(jī)備貨周期開啟，塑膠結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)將充分受益。5G 時(shí)代塑膠件在手機(jī)上的使用量將顯 著增加。星星科技子公司聯(lián)懋目前是塑膠結(jié)構(gòu)件龍頭，在市場(chǎng)上塑膠結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能幾乎全部出清的背 景下，公司塑膠結(jié)構(gòu)件訂單有望迎來量?jī)r(jià)齊升，為公司業(yè)績(jī)帶來充分保障。

3.3 領(lǐng)益智造（002600.SH）： 智能制造平臺(tái)企業(yè)，塑膠后蓋再續(xù)輝煌

領(lǐng)益智造是由江粉磁材與領(lǐng)益科技于 2018 年成功資產(chǎn)重組后更名注冊(cè)，主要業(yè)務(wù)板塊包括磁性材料、精密 功能件、精密結(jié)構(gòu)件、液晶顯示模組等。近年公司相繼收購了帝晶光電、東方亮彩、誠悅豐科技和 Salcompplc，外延擴(kuò)展了顯示模組、精密結(jié)構(gòu)件和充電器等業(yè)務(wù)，逐步完善了在消費(fèi)電子領(lǐng)域的布局，搭建平臺(tái)型企 業(yè)。公司在收購時(shí)，還通過收購標(biāo)的開拓了下游消費(fèi)電子終端客戶渠道，公司已是蘋果、華為、小米、OPPO 等一線手機(jī)品牌的供應(yīng)商。

精密功能及結(jié)構(gòu)件已成為公司營收占比和毛利率最高的業(yè)務(wù)。2018 年及 2019 H1，公司精密功能及結(jié)構(gòu)件 業(yè)務(wù)的營收占比分別約為 64%和 69%，已經(jīng)是公司營收占比最高的業(yè)務(wù)。同時(shí) 2019H1 精密功能及結(jié)構(gòu)件 業(yè)務(wù)毛利率達(dá) 26.95%，是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)。隨著 5G 手機(jī)的普及和放量，手機(jī)對(duì)輕薄、防水和散熱等 功能要求的提升，公司的功能件和結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品將持續(xù)受益。

子公司東方亮彩深耕塑膠結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)多年，具備從模具制造、注塑成型到表面處理和自動(dòng)化組裝的全套工藝 與解決方案。東方亮彩從 2001 年成立起，開始探索注塑、噴涂、組裝的一體化塑膠產(chǎn)品制造流程，產(chǎn)品主 要用于電話機(jī)、步步高 DVD 等。2002 年公司敏銳地捕捉到手機(jī)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，果斷轉(zhuǎn)型專業(yè)做手機(jī)外殼，揭 開了東方亮彩加入通訊產(chǎn)業(yè)的新篇章，隨后逐步成為 OPPO、小米、金立的重要伙伴。具備手機(jī)零部件由開 模、注塑成型、噴涂到組裝的一體化生產(chǎn)流程的東方亮彩，具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和成本控制能力，有望在 5G 時(shí)代塑膠結(jié)構(gòu)件放量的過程中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)。

3.4 通達(dá)集團(tuán)（0698.HK）： 塑膠后蓋老牌龍頭，5G 時(shí)代繼續(xù)發(fā)力

通達(dá)集團(tuán)成立于 1978 年，專注全球智慧移動(dòng)通信及消費(fèi)類電子產(chǎn)品領(lǐng)域，涵蓋手機(jī)、智能家電、汽車、家 居及體育用品、網(wǎng)通設(shè)備及 5G 相關(guān)的業(yè)務(wù)。公司累積了多個(gè)實(shí)用型專利及多樣化的表面處理技術(shù)，包括自 主研發(fā)的模內(nèi)鑲件注塑(IML)技術(shù)，各樣工藝及技術(shù)可全面應(yīng)用于精密塑料、金屬、2.5D/3D 玻璃、陶瓷、液 態(tài)硅膠等原材料，是國內(nèi)少有的多元化解決方案供應(yīng)商。

手機(jī)外殼和精密零部件是公司最主要的業(yè)務(wù)，覆蓋市場(chǎng)大多數(shù)主流產(chǎn)品。2019 年上半年手機(jī)外殼和精密零 部件業(yè)務(wù)營收占公司營業(yè)額比例達(dá) 73.1%，是公司最為主要的業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品包括一站式配套金屬中框、兩 片式玻璃質(zhì)感后蓋、一體成型玻璃質(zhì)感外殼及玻璃后蓋，已全面涵蓋市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。公司具備高端薄膜加 工技術(shù)，配合成熟的模內(nèi)鑲件注塑 IML/模內(nèi)裝飾 IMT 等技術(shù)，保證了公司塑膠后蓋具備高性價(jià)比的同時(shí)，也 能具備較好的玻璃質(zhì)感。

公司手機(jī)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)客戶覆蓋全球主要手機(jī)品牌。公司的外殼和零部件已經(jīng)打入全球前6大手機(jī)品牌供應(yīng)鏈， 其中 2018 年成為三星供應(yīng)商，并進(jìn)入其最新手機(jī)型號(hào)的供應(yīng)鏈； 2019 年上半年公司又成功開拓了大客戶vivo， 為其供應(yīng)仿玻璃塑膠后蓋。5G 時(shí)代手機(jī)品牌的集中度有望進(jìn)一步提升，加上各品牌積極發(fā)展中低價(jià)位的海 外市場(chǎng)，公司市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大，并分散客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。

公司積極擴(kuò)展天線等新業(yè)務(wù)，充分享受 5G 時(shí)代紅利。除智能手機(jī)終端外，公司在天線等領(lǐng)域也進(jìn)行了布局。 公司在 2018 年就為多位主流客戶就應(yīng)用于 5G 主流大規(guī)模多輸入多輸出天線進(jìn)行研發(fā)。公司專注于英納法 基站天線單機(jī)內(nèi)的塑膠天線振子，其具備導(dǎo)向和放大電磁波的作用，使天線接收到的電磁信號(hào)更強(qiáng)。在 5G 天線振子數(shù)目增加時(shí)，將令單機(jī)重量更輕及集成度更高。公司目前也正研發(fā)可應(yīng)用于 5G 的手機(jī)外殼射頻集 成及汽車衛(wèi)星導(dǎo)航定位天線，以抓緊 5G 帶來的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，為公司培養(yǎng)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)