投資要點(diǎn)

　　推薦邏輯：1）伴隨海外暑期旺季到來，國(guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)好，餐飲業(yè)消費(fèi)修復(fù)，公司生產(chǎn)的塑料制品國(guó)內(nèi)外需求旺盛，2022年1-5月塑料餐具出口累計(jì)增速近30%，預(yù)計(jì)全年仍能保持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)；2）歐美及中國(guó)環(huán)保政策趨嚴(yán)，可降解塑料對(duì)傳統(tǒng)塑料制品有較大的取代空間，根據(jù)我們測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)購(gòu)物塑料袋、外賣塑料包裝、塑料吸管合計(jì)市場(chǎng)空間有望達(dá)到53萬噸；3）公司產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，產(chǎn)品品類多，公司憑借產(chǎn)品力與宜家、蜜雪冰城等大型餐飲、商超客戶形成較強(qiáng)合作粘性，有望在可降解制品滲透率提升過程中，在大客戶獲得更高市場(chǎng)份額。

　　伴隨海外暑期旺季到來，餐飲業(yè)消費(fèi)修復(fù)，塑料制品出口需求邊際改善。2022年以來，中國(guó)出口的塑料制餐具及廚房用具金額在高基數(shù)背景下依然增長(zhǎng)快速，2022年3-5月單月同比增速均達(dá)到30%以上，對(duì)比2019年累計(jì)增速11.6%、2020年累計(jì)增速5.9%，增幅明顯提升。公司客戶主要為大型商超及餐飲企業(yè)，主要產(chǎn)品包括刀叉勺、杯碗盤、吸管等，產(chǎn)品屬性偏剛需。隨著海外疫情管控逐漸放開以及暑期旺季到來，國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，餐飲業(yè)有望迎來較強(qiáng)復(fù)蘇，拉動(dòng)餐飲具需求快速增長(zhǎng)。

　　海內(nèi)外限塑政策趨嚴(yán)，可降解塑料制品空間充分。近年來，國(guó)際上多個(gè)國(guó)家出臺(tái)了限制傳統(tǒng)塑料制品使用的政策，政策推動(dòng)下可降解塑料需求量加速增長(zhǎng)。

　　海外來看，2019年全球生物降解塑料需求量達(dá)到46.1萬噸，同比增長(zhǎng)28.1%，增長(zhǎng)加速，主要由于2019年歐洲開啟最嚴(yán)限塑令進(jìn)程，拉動(dòng)可降解塑料市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)來看，可降解材料對(duì)傳統(tǒng)塑料制品的替代程度依然較低，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)可降解塑料制品對(duì)傳統(tǒng)塑料制品替代率不足1%。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年可降解購(gòu)物塑料袋、可降解外賣塑料包裝、可降解塑料吸管三個(gè)品類國(guó)內(nèi)合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到53萬噸。

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，下游客戶優(yōu)質(zhì)，客戶粘性高。1）公司國(guó)內(nèi)外客戶均為頭部知名商超及餐飲公司，進(jìn)入壁壘較高，客戶粘性強(qiáng)，采購(gòu)規(guī)模大，供應(yīng)比例仍有提升空間；2）公司覆蓋材料改性、產(chǎn)品制造與模具制造環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，自動(dòng)化水平高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，推新品速度快，2021年新品收入占總收入68%以上，在保持較快推新速度的同時(shí)控制成本穩(wěn)定；3）傳統(tǒng)塑料制品轉(zhuǎn)產(chǎn)為可降解產(chǎn)品成本較低，轉(zhuǎn)化速度快，可降解產(chǎn)能儲(chǔ)備充分，可有效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外限塑政策變化。隨著下游客戶需求逐漸向可降解制品轉(zhuǎn)化，公司有望憑借強(qiáng)大客戶基礎(chǔ)獲得可降解制品訂單。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為1.04元、1.47元、1.90元，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速47.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為25、18、14倍，考慮到公司客戶壁壘較高，可降解塑料需求前景廣闊，考慮到公司客戶壁壘較高，生產(chǎn)效率優(yōu)于同業(yè)，給予2023年25倍估值，目標(biāo)價(jià)36.75元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。