來源： 卓創(chuàng)資訊 作者：周姣

導(dǎo)語

　　6月底至今，苯乙烯及下游三S價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，其中ABS率先于5月底實(shí)現(xiàn)反彈；上漲過程中，苯乙烯與下游三S價(jià)差不斷收窄，三S利潤多陷入虧損。進(jìn)入9月份，隨著新投產(chǎn)釋放及檢修裝置重啟，苯乙烯供需結(jié)構(gòu)將轉(zhuǎn)弱；下游三S依賴于供應(yīng)端主動(dòng)收縮后的緩慢釋放，供應(yīng)端增量有限，同時(shí)金九銀十助力需求端，令三S供需結(jié)構(gòu)或好于苯乙烯，故苯乙烯與下游三S價(jià)差或由收窄轉(zhuǎn)至擴(kuò)大。

　　不同利好推動(dòng)苯乙烯與下游三S價(jià)格上漲，過程中價(jià)差收窄

　　政策利好推動(dòng)，疊加原油、純苯價(jià)格上漲，以及供應(yīng)增量不及預(yù)期，需求端下游工廠產(chǎn)成品超賣節(jié)奏較好支撐對(duì)苯乙烯需求，多重利好共同推動(dòng)苯乙烯價(jià)格走高（如圖1所示）。截至8月25日，苯乙烯江蘇市場(chǎng)價(jià)格漲至8850元/噸，較6月底的低點(diǎn)7100元/噸上漲1750元/噸，漲幅24.65%。

　　與苯乙烯多重利好推動(dòng)略有不同，三S在政策及成本端利好推動(dòng)下，價(jià)格積極跟漲，同時(shí)需求端表現(xiàn)向好（工廠產(chǎn)成品超賣+終端備貨+貿(mào)易端補(bǔ)空），但供應(yīng)端反而較預(yù)期增加，7月份 ABS、PS、EPS產(chǎn)量環(huán)比6月增幅分別為17.97%、6.98%及9.45%（如圖2所示），折算成對(duì)苯乙烯的需求量環(huán)比增加11.19%。三S供應(yīng)較預(yù)期增加，令三S供需結(jié)構(gòu)較預(yù)期轉(zhuǎn)弱，價(jià)格跟漲苯乙烯動(dòng)能下降，進(jìn)而苯乙烯與下游三S價(jià)差收窄。

　　自6月底苯乙烯與下游三S價(jià)格整體上漲以來，苯乙烯與下游三S的價(jià)差反而不斷收窄（如圖3所示）。截至8月24日，苯乙烯與下游ABS的價(jià)差收窄至1155元/噸，為今年以來的最小價(jià)差；同時(shí)苯乙烯與PS的周均價(jià)差收窄至274元/噸，接近8月初204元/噸的年內(nèi)最小價(jià)差；此外苯乙烯與EPS的周均價(jià)差收窄至909元/噸，同樣是今年以來的最小價(jià)差。

　　三S產(chǎn)量緩慢VS苯乙烯產(chǎn)量快速增加，苯乙烯與下游三S價(jià)差或擴(kuò)大

　　未來三周苯乙烯國產(chǎn)量增幅或顯著大于下游三S對(duì)苯乙烯的需求量增幅。其中苯乙烯國產(chǎn)量將由8月24當(dāng)周的30.3萬噸增加至9月14日當(dāng)周的33.8萬噸，增幅11.55%（如圖4所示）；新投產(chǎn)釋放是苯乙烯國產(chǎn)量增加的主因，其中新投產(chǎn)帶來的增量主要包括浙石化二期60萬噸乙苯共氧裝置的穩(wěn)定運(yùn)行，60萬噸乙苯脫氫裝置將產(chǎn)出產(chǎn)品，寧夏寶豐20萬噸/年苯乙烯裝置的穩(wěn)定運(yùn)行。

　　對(duì)比苯乙烯國產(chǎn)量的快速增加，需求端下游三S產(chǎn)量增幅有限。未來三周下游ABS、PS、EPS對(duì)苯乙烯的需求量較增幅分別為1.22%、9.38%及3.85%，均不及苯乙烯國產(chǎn)量的增幅；此外，苯乙烯進(jìn)出口成交保持平穩(wěn)，暫無大宗出口、進(jìn)口聽聞。

　　未來三周國產(chǎn)量的快速增加令苯乙烯供需結(jié)構(gòu)存轉(zhuǎn)弱預(yù)期；而下游三S國產(chǎn)量?jī)H小幅增加（新投產(chǎn)加持下ABS周度產(chǎn)量達(dá)到目前年內(nèi)最高值，繼續(xù)推高產(chǎn)量的空間很小；虧損壓力下PS產(chǎn)量目前連續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)改善，依賴未來苯乙烯與PS價(jià)差擴(kuò)大后再推高產(chǎn)量；EPS行業(yè)保持薄利狀態(tài)，供需自適應(yīng)性較強(qiáng)，缺乏需求端的爆發(fā)式增長，產(chǎn)量難顯著增加），同時(shí)金九銀十助力需求端，令三S供需結(jié)構(gòu)或好于苯乙烯，故苯乙烯與下游三S價(jià)差或由收窄轉(zhuǎn)至擴(kuò)大。