來源： 光大期貨

　原油

　　1、周五油價重心再度反彈，其中WTI主力合約收盤在87.23美元/桶，周度上漲1.37%；Brent主力合約收盤在90.44美元/桶，周度漲幅為1.63%。SC周五夜盤收盤在697.4元/桶，整體內(nèi)盤表現(xiàn)仍顯著強于外盤。

　　2、周度沙特和俄羅斯的聯(lián)合減產(chǎn)靴子落地，9月5日，沙特宣布將把100萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2023年年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的額外減產(chǎn)至2023年12月底，并將每月進行審查，以考慮進一步減少產(chǎn)量或增加產(chǎn)量的可能性。從事件本身來看，這一減產(chǎn)決議超預(yù)期的點在于減產(chǎn)時間延長至今年的年底，這也體現(xiàn)了沙特為代表的OPEC+超前的預(yù)期管理能力，以及需要更高的油價來維持財政平衡。在兩者的聯(lián)合減產(chǎn)下，全球原油的供應(yīng)仍是收縮模式，即通過供應(yīng)端的收緊來對抗需求端邊際下滑的可能，使得整個原油平衡表仍呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局，原油呈現(xiàn)去庫節(jié)奏。因而預(yù)計今年下半年原油市場將出現(xiàn)180萬桶/日的供應(yīng)缺口。

　　3、庫存方面來看，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存連續(xù)第四周下滑，上個月庫存降幅超6%，因煉油廠高速運轉(zhuǎn)以跟上全球能源需求。截至9月1日當(dāng)周，美國原油庫存下降630萬桶至4.166億桶，自8月開始以來已下降6.5%。美國汽油庫存下降270萬桶至2.1475億桶，包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫存增加67.9萬桶至1.186億桶。商業(yè)原油庫存比去年同期低2.47%；比過去五年同期低4%；汽油庫存比去年同期低0.03%；比過去五年同期低5%；餾分油庫存比去年同期高6.08%，比過去五年同期低14%。

　　4、需求數(shù)量表現(xiàn)強勁，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月原油進口量為5,280.4萬噸。1-8月累計進口量為37,855.4萬噸，同比增加14.7%。增速較1-7月再走擴。美國產(chǎn)量引申需求連續(xù)四周在2000萬桶/日，為歷史同期高位水平。

　　5、較低的庫存水平，以及中國強勁的需求能力支撐油價走強，內(nèi)盤SC主力合約期價觸達700元/桶整數(shù)關(guān)口，預(yù)計短期價格仍震蕩偏強運行。

　　燃料油

　　1、供應(yīng)方面：9月新加坡從西半球進口的低硫燃料油預(yù)計為130-140萬噸，少于8月的170-180萬噸。但科威特Al-Zour煉廠的低硫燃料油出口貨物持續(xù)攀升，在近期給新加坡低硫市場帶來了一定供應(yīng)壓力，并預(yù)計在未來幾個月內(nèi)彌補套利船貨減少的量。隨著夏季發(fā)電需求旺季的結(jié)束，來自中東的發(fā)貨出現(xiàn)增加，未來幾周俄羅斯也有可能增加對亞洲的高硫供應(yīng)。截至9月7日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得1945萬桶，環(huán)比前一周減少46.5萬桶（2.33%）；富查伊拉燃料油庫存錄得860.9萬桶，環(huán)比前一周減少118.6萬桶（12.11%）。

　　2、需求方面：受季風(fēng)氣候影響，中東和南亞地區(qū)的高溫天氣減弱，季節(jié)性發(fā)電旺季即將面臨尾聲。不過，從亞洲和中東船用燃料油樞紐的月度銷售數(shù)據(jù)來看，航運市場對高硫船用燃料油的需求增長最為顯著，或從船燃端支撐高硫需求，低硫船燃端表現(xiàn)依然清淡。

　　3、成本方面：本周EIA和API商業(yè)原油庫存連續(xù)第四周下降，盡管柴油和航煤出現(xiàn)小幅累庫，但是汽油依然去庫，同時汽油和柴油表觀需求量環(huán)比增加，而航煤表需環(huán)比下滑。本周沙特宣布將把100萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2023年年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的額外減產(chǎn)至2023年12月底，原油市場供應(yīng)將進一步收緊的預(yù)期對國際油價起到了強勁的支撐作用。需求方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示中國8月原油進口量為5280.4萬噸，1-8月累計進口量為37855.4萬噸，同比增加14.7%。從短期來看，在供需偏緊的格局和美聯(lián)儲預(yù)計放緩加息的支撐之下，國際油價或維持高位震蕩。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體震蕩上行，新加坡燃料油價格也震蕩上漲。供應(yīng)端，由于東西方套利窗口8月下旬才開啟，9月來自西方的低硫套利貨物將顯著減少，但Al-Zour煉廠逐漸增加產(chǎn)量并對新加坡的低硫出口增加給市場帶來了一定壓力；來自俄羅斯和中東的高硫發(fā)貨量也有望增加。需求端，隨著高溫天氣的結(jié)束，9月高硫發(fā)電需求也將降溫，但高硫船燃需求維持堅挺；低硫需求暫無顯著亮點。高硫市場結(jié)構(gòu)目前已出現(xiàn)邊際走弱的趨勢，短期或有一定下行壓力；低硫市場在此前回升后也出現(xiàn)了再度轉(zhuǎn)弱的跡象，同時中期仍面臨來自科威特的供應(yīng)端增量。

　　瀝青

　　1、供應(yīng)方面：隆眾數(shù)據(jù)顯示8月國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量為342.5萬噸，環(huán)比增加58.4萬噸或20.6%；同比增加65.3萬噸或23.6%。截至9月5日，本周國內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫存量共計134.1萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸或0.3%；國內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫庫存共計102.6萬噸，環(huán)比增加1.5萬噸或1.5%；隨著季節(jié)性剛需的開啟，廠庫和社庫整體去庫，社庫去庫幅度更為明顯；本周國內(nèi)瀝青81家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為49.3%，環(huán)比增加3.2個百分點。從9月目前的開工率和產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量已經(jīng)兌現(xiàn)接近20%左右的水平。

　　2、需求方面：進入金九施工旺季，部分北方地區(qū)趕工需求帶動出貨量上升，截至9月5日，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共62.8萬噸，環(huán)比增加3.8萬噸或6.4%。此外，下游改性瀝青開工也出現(xiàn)提升，隆眾數(shù)據(jù)顯示本周改性瀝青開工率為18.0%，環(huán)比8月提升4.5個百分點。

　　3、成本方面：本周EIA和API商業(yè)原油庫存連續(xù)第四周下降，盡管柴油和航煤出現(xiàn)小幅累庫，但是汽油依然去庫，同時汽油和柴油表觀需求量環(huán)比增加，而航煤表需環(huán)比下滑。本周沙特宣布將把100萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2023年年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的額外減產(chǎn)至2023年12月底，原油市場供應(yīng)將進一步收緊的預(yù)期對國際油價起到了強勁的支撐作用。需求方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示中國8月原油進口量為5280.4萬噸，1-8月累計進口量為37855.4萬噸，同比增加14.7%。從短期來看，在供需偏緊的格局和美聯(lián)儲預(yù)計放緩加息的支撐之下，國際油價或維持高位震蕩。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體震蕩上行，瀝青盤面價格也震蕩上升。本周有消息顯示委內(nèi)瑞拉石油出口8月出現(xiàn)大幅下滑，據(jù)媒體報道委內(nèi)瑞拉8月的石油發(fā)貨量較7月達到的三年高點大幅下跌38%左右，市場預(yù)期原料端有所收緊。9月預(yù)計瀝青供應(yīng)維持高位，需求也有望增加至季節(jié)性高位。在供應(yīng)充裕的背景下瀝青價格仍有一定的下行壓力，尤其需要注意高供應(yīng)之下的隱性庫存，但在油價的成本支撐之下，預(yù)計短期價格下行空間有限；隨著進入“金九銀十”旺季，瀝青盤面和現(xiàn)貨價格或再度反彈，關(guān)注需求實際兌現(xiàn)的情況。

　　橡膠

　　1、供給端，天氣干擾因素增加，我國國家氣候中心2023年9月發(fā)布，目前赤道中東太平洋維持厄爾尼諾狀態(tài)，預(yù)計將于2023年秋季形成一次中等強度的東部型厄爾尼諾事件，峰值可能出現(xiàn)在今年10月至12月期間。周內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)受降雨影響，原料膠水釋放不暢。原料價格受支撐維持高挺，截至9月8日海南新鮮膠乳價格12600元/噸，周環(huán)比上漲1000元/噸。云南原料價格跟漲期貨價格。本周西雙版納產(chǎn)區(qū)原料價格區(qū)間走高。截至9月8日云南膠水價格11600元/噸，周環(huán)比上漲800元/噸。進出口：2023年1-7月，泰國天然橡膠、混合膠合計出口270.33萬噸，同比降2.44%；合計出口中國172.5萬噸，同比增20%。2023年1-7月印尼累計出口109.3萬噸，同比減少17%。1-7月出口到中國天然橡膠合計為15.1萬噸，同比增40%。2023年1-7月，馬來西亞天然橡膠、混合膠合計出口31.02萬噸，同比下降15.39%；合計出口中國14.81萬噸，同比降8.74%。

　　2、需求端，2023年對于汽車消費的刺激政策不斷出臺，主要針對新能源汽車的政策較多。2023年9月1日，工信部等七部門印發(fā)汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年），支持擴大新能源汽車消費。方案指出，2023年力爭實現(xiàn)全年汽車銷量2700萬輛左右，同比增長約3%，其中新能源汽車銷量900萬輛左右，同比增長約30%。按照今年制定的目標(biāo)來看，剩下五個月需要平均每月銷量達到227萬輛，下半年的汽車銷量壓力要大于上半年。本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為64.42%，較上周小幅走高0.17個百分點，較去年同期走高10.76個百分點。本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為72.50%，較上周小幅走高0.09個百分點，較去年同期走高10.27個百分點。截至9月8日當(dāng)周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存42天，周環(huán)比持平；半鋼胎成品庫存37天，周環(huán)比持平。

　　3、庫存，青島地區(qū)去庫程度加深。截至9月01日當(dāng)周，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為18.57萬噸，較上期減少0.30萬噸，降幅1.59%。截至9月01日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為62.36萬噸，較上周減少了1.21萬噸，降幅1.90%。合計庫存80.93萬噸，較上期減少1.51萬噸。截止09-08，天膠倉單19.279萬噸，周環(huán)比增加1990噸。交易所總庫存22.9376萬噸，周環(huán)比增加11834噸。截止09-08，20號膠倉單6.7738萬噸，周環(huán)比下降0噸。交易所總庫存6.8948萬噸，周環(huán)比增加605噸。截至2023年9月3日，中國天然橡膠社會庫存157.21萬噸，較上期增加0.08萬噸，增幅0.06%。中國深色膠社會總庫存為106萬噸，較上期下降1.13%。中國淺色膠社會總庫存為51萬噸，較上期增加2.61%。

　　4、總體來看，RU主力盤面周漲幅0.7%，NR主力盤面周漲幅2.5%，BR主力盤面周漲幅1.92%。天氣因素干擾以及盤面價格帶動下，國內(nèi)原料價格上漲幅度加大，交割品利潤擴大，原料制全乳較制濃乳價格漲幅更大；BR生產(chǎn)裝置9月檢修預(yù)期釋放，原料丁二烯價格上調(diào)，供應(yīng)縮量預(yù)期；下游汽車消費政策給予下半年汽車銷售壓力強于上半年，向上傳導(dǎo)支撐輪胎生產(chǎn)開工；供應(yīng)與需求博弈下，橡膠價格高位盤整為主。

　　PTA&MEG

　　1、本周PTA現(xiàn)貨價格上漲，周均價格在6145元/噸，環(huán)比漲0.4%。本周乙二醇價格重心震蕩堅挺，市場商談一般，現(xiàn)貨基差主流成交在01合約貼水144-150元/噸附近。

　　2、從供應(yīng)方面來看，成本端，本周PX價格震蕩偏強，周五較上周四下跌0.4%至1092美元/噸。亞洲PX裝置整體持穩(wěn)，截至9月8日亞洲PX開工負荷為73.4%，較上期上漲0.1個百分點。PTA裝置動態(tài)，恒力3線計劃內(nèi)檢修，嘉興石化150萬噸重啟，英力士125萬噸裝置短停后恢復(fù)，福海創(chuàng)，山東威聯(lián)化學(xué)PTA裝置負荷提升，PTA負荷提升至83.5%。2023年8月PTA產(chǎn)量573萬噸，同比增長143萬噸，漲幅33.3%，環(huán)比增加19萬噸，漲幅3.4%；2023年1-8月，國內(nèi)PTA產(chǎn)量在4138萬噸，同比增長501萬噸，漲幅13.8%。MEG裝置：截至9月7日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在64.13%，周環(huán)比下降1.31%，其中煤制乙二醇開工負荷在66.81%，周環(huán)比下降1.10%。2023年1-8月，乙烯法制乙二醇產(chǎn)量在715.4萬噸，同比增長18.88%。2023年1-8月，合成氣制乙二醇產(chǎn)量在352.3萬噸，同比增長18.26%。2023年1-8月，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量在1067.7萬噸，同比增長18.67%。

　　3、從需求方面來看，終端印染和織造負荷抬升明顯，盡管聚酯現(xiàn)金流觸及盈虧平衡點，但聚酯負荷仍保持高位運行。截至本周五，聚酯負荷提升至92.9%，周環(huán)比增加0.2個百分點。截至9月7日，終端織造成品（長纖布）庫存平均水平為29.52天，較上周減少0.37天。終端織造企業(yè)原料（滌絲）庫存平均水平為18.01天左右，較上周增加0.17天。終端織造訂單天數(shù)平均水平為15.64天，較上周增加1.00天。江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.29%，較上周開工上升0.69%。

　　4、短期來看，需求端來看，織造行業(yè)已開始進行原材料補庫行為，下游產(chǎn)成品庫存天數(shù)也有所下降，聚酯已有部分產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)，但對后續(xù)部分裝置降負預(yù)期下，訂單前置，聚酯負荷依舊保持高位運行。聚酯原料供應(yīng)上，PTA和MEG開工高位，8月產(chǎn)量同環(huán)比繼續(xù)走高，且?guī)齑嫠狡懈呶?，供?yīng)預(yù)期偏寬松?；久嫔峡矗旁孪卵埘ソ地擃A(yù)期兌現(xiàn)前，聚酯原料供需雙強下價格偏弱震蕩為主。

　　純堿&玻璃

　　本周純堿現(xiàn)貨價格中樞仍有上移，各地區(qū)價格上調(diào)幅度50~150元/噸不等。截至9月8日華北地區(qū)重堿價格3300~3400元/噸，華中地區(qū)重堿價格3050~3250元/噸，華東地區(qū)重堿價格3150~3250元/噸，西北地區(qū)重堿出廠價3050~3200元/噸。

　　供給端來看，本周純堿檢修企業(yè)數(shù)量依舊偏多，行業(yè)開工率下降2.82個百分點至78.5%。純堿產(chǎn)量 55.28 萬噸，周環(huán)比下降1.64 萬噸，降幅2.89%。本周純堿企業(yè)庫存12.47萬噸，周環(huán)比減少1.66萬噸，降幅11.75%。其中，輕堿庫存下降15.13%至7.18萬噸，重堿庫存下降6.7%至5.29萬噸。需求端表現(xiàn)相對積極，月初下游行業(yè)適量采購，堿廠訂單待發(fā)量支撐，部分企業(yè)控制接單。除此之外，本周浮法玻璃行業(yè)新點火兩條生產(chǎn)線，重堿剛需消耗量提升，市場貨源依舊偏緊。

　　整體來看，純堿現(xiàn)貨市場短期仍將保持堅挺運行，但期貨盤面情緒回落是對未來供需格局轉(zhuǎn)弱存在預(yù)期，相對不確定的因素仍是遠興、金山等新增產(chǎn)能完全落地時間。預(yù)計在行業(yè)新增產(chǎn)能實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)以前，純堿期貨盤面仍將以寬幅震蕩趨勢為主，關(guān)注產(chǎn)能落實時間。

　　玻璃本周現(xiàn)貨價格走勢偏強，市場均價較上周上漲1.38%至2064元/噸。本周玻璃開工率和周度產(chǎn)量均小幅下降，企業(yè)庫存降幅高達7.33%，玻璃供給端邊際下降給市場帶來支撐，但同時對純堿剛需支撐力度有所減弱。玻璃價格的走高和企業(yè)庫存的下降均是受到產(chǎn)銷偏強支撐，市場對“金九銀十”需求旺季也仍有預(yù)期。需要注意的是，當(dāng)前玻璃庫存壓力依舊偏高，且地產(chǎn)需求跟進幅度依舊偏緩，后期玻璃或進入現(xiàn)實與預(yù)期博弈階段，期貨價格也將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩趨勢，需密切關(guān)注終端地產(chǎn)推進情況.

　　尿素

　　本周尿素現(xiàn)貨價格區(qū)間震蕩，各地區(qū)價格波動幅度-10~30元/噸不等，截至9月8日山東臨沂地區(qū)尿素價格2600~2620元/噸，河南尿素市場價格2580~2700元/噸。

　　因裝置檢修仍偏多，本周尿素行業(yè)生產(chǎn)水平及日產(chǎn)量均明顯下降。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周尿素行業(yè)生產(chǎn)水平較上周下降2.26個百分點至72.52%，煤頭企業(yè)和氣頭企業(yè)開工分別下降3.88個百分點和0.42個百分點。尿素日產(chǎn)水平近期均維持16萬噸以下相對低位波動，截至本周五尿素行業(yè)日產(chǎn)量15.77萬噸，較上周五提升3.21%。下周計劃內(nèi)的檢修企業(yè)數(shù)量相對有限，尿素行業(yè)生產(chǎn)水平及日產(chǎn)量存在回升預(yù)期。

　　庫存方面，隆眾數(shù)據(jù)顯示本周尿素企業(yè)庫存和港口庫存紛紛下降，二者降幅分別為9.51%、14%。企業(yè)庫存下降是受到生產(chǎn)企業(yè)的充足訂單支撐，而港口庫存下降既受前期集港貨源外發(fā)影響，又受未來尿素出口下降預(yù)期限制，短期尿素港存仍有下降可能，且不排除部分集港貨源回流國內(nèi)的可能。

　　需求支撐力度相對有限。一方面，國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求仍處于空檔期，另一方面，工業(yè)下游行業(yè)因原料價格波動頻繁，采購趨于謹慎。本周下游行業(yè)復(fù)合肥和三聚氰胺行業(yè)開工率分別較上周下降0.29個百分點、5.44個百分點，對尿素的剛需消耗量也有所減弱。短期尿素需求難有亮點，剛性推進為主。

　　國際市場和出口對國內(nèi)的影響不斷減弱。本周國際尿素市場因印度發(fā)布新一輪尿素招標(biāo)而明顯上漲，但由于國內(nèi)出口下降預(yù)期加大，中國貨源參與新一輪印標(biāo)的可能性大大降低，國內(nèi)外市場聯(lián)動性也將明顯下降，國際尿素市場強勢局面對國內(nèi)支撐不再。

　　整體來看，國內(nèi)尿素市場后期將面臨供應(yīng)提升、需求弱穩(wěn)的局面，國際市場和印標(biāo)影響力度減弱，尿素基本面暫無亮點，預(yù)計尿素期、現(xiàn)市場情緒均存進一步在回落預(yù)期，需關(guān)注中下游采購心態(tài)變化、港口貨源流向以及行業(yè)檢修幅度變化。