橡膠，曾經(jīng)是一個波動非常大的品種，也是一個走勢非常流暢的品種，它成就過無數(shù)大佬，也經(jīng)常殺人于無形之中。由于價格處于歷史低位，它吸引了無數(shù)散戶進(jìn)來抄底，企圖復(fù)制往日的輝煌，然而卻總是讓他們鎩羽而歸。橡膠，一個曾經(jīng)風(fēng)光無限的品種，如今為何卻變成了一個躺平的品種？

01 非標(biāo)套利

天然橡膠（RU）是一個上市比較早的品種，成就了幾個著名的膠王，歷史上海南幫、云南幫、青島幫都有過自己的輝煌，但如今最輝煌的當(dāng)屬杭州幫，他們的主要玩法是非標(biāo)套利，買混合膠空盤面的全乳膠，并且這樣的非標(biāo)隊伍還在不斷狀態(tài)，把橡膠這個品種幾乎壓得死死的。

之所以選擇橡膠這個品種做非標(biāo)套利，是因為它的標(biāo)品乳膠不跌到和混合膠一個價格，多頭幾乎是沒人要的，所以非標(biāo)基差往往需要回歸，盤面的乳膠升水混合膠，所以這一股資金不斷買混合膠拋乳膠，然后不斷賺取非標(biāo)基差回歸的收益。

除了橡膠標(biāo)品在行業(yè)內(nèi)的定位和需求的特殊性之外，橡膠這個品種的期限結(jié)構(gòu)也非常有利于做非標(biāo)套利，因為它一直是contango結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)的好處就是，它有利于非標(biāo)套利的空頭移倉進(jìn)行展期交易，所以即便價格上漲了，但只要不可持續(xù)，盤面給出contango結(jié)構(gòu)，空頭可以繼續(xù)移倉到下一個合約，等待價格下跌以及非標(biāo)基差回歸；而在back結(jié)構(gòu)下，一些公司的風(fēng)控往往就不再允許空頭再做移倉。

因此，橡膠這個品種，它的標(biāo)品需求不好的時候，它就容易進(jìn)行非標(biāo)基差的回歸，再加上有利于空頭移倉的contango結(jié)構(gòu)，所以它幾乎完全就是一個空頭品種。

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我們從天然橡膠的歷史基差圖可以看護(hù)，正基差主要是發(fā)生在2008年金融危機(jī)之后，國家推出的4萬億刺激，那一波橡膠漲到4萬多，還是那句話，價格歷史高位一定是back結(jié)構(gòu)，所以是正基差，然后在絕大多數(shù)時候都是負(fù)基差，即盤面升水現(xiàn)貨。

而且，你會發(fā)現(xiàn)負(fù)基差的面積圖特別有趣，總是左高右低，說明對應(yīng)的合約剛上市的時候升水比較大，隨著交割日的臨近盤面不斷下跌來殺升水，向現(xiàn)貨進(jìn)行回歸，基差逐步歸零。所以這些做非標(biāo)套利的只要資金扛得住，幾乎是從每一個合約上市第一天開始起就做非標(biāo)套利，拿到最后都一定是賺錢的。

就目前來說，橡膠這個品種完全是被空頭所控盤了的，而空頭主要是產(chǎn)業(yè)非標(biāo)套利，而且這個規(guī)模越來越大，散戶多頭根本是不可能撼動，每當(dāng)你以為它要突破上漲了，你去追高了，結(jié)果強(qiáng)大的非標(biāo)套利資金入場了，又把盤面狠狠干下來，當(dāng)盤面價格跌到非常低了，你幾乎對膠娘感到絕望了，它反而又奇跡般地反彈了。

你會發(fā)現(xiàn)，橡膠這個品種的下跌往往都是空頭增倉下跌，而上漲往往都是空頭主動減倉給出的反彈，這是明顯的空頭控盤品種。

因此，無論是從歷史基差的走勢來看，還是從盤面漲跌的增減倉來看，橡膠都是一個完完全全的空頭品種。散戶做多，都是做夢復(fù)制4萬多的那波行情。橡膠最近一次過2萬的行情，還是在供給側(cè)改革之后，商品普漲，那一波橡膠突破了2萬，傅大佬當(dāng)時看到2.5萬還是2.8萬，具體忘記了，后來價格開始了暴跌，傅大佬止損了。

當(dāng)橡膠跌到14000多的時候，一波反彈漲到了17000多，這個時候市場風(fēng)云突變，當(dāng)時有兩個品種開啟了連續(xù)暴跌，一個是橡膠，一個是焦炭。那時候橡膠下跌之速度真的是好不拖沓，橡膠大佬付曉軍也是在那短短的幾天爆倉了，成也橡膠，敗也橡膠。

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自此以后，橡膠幾乎長期在16000以下低位運行，基本上都是15000甚至14000以下的位置，沒什么行情，遠(yuǎn)月合約一上市基本上就是最高點了，然后退市的時候價格是最低點了，中間的路徑基本上都是震蕩，然后震著震著就跌下去了。期間無數(shù)抄底的人要么因為下跌而虧錢，要么因為換月而虧錢，做多幾乎很難賺到錢。因為市場沒有給你以前那種流暢的上漲行情了，稍微上漲一點，各種非標(biāo)套利資金就沖著干進(jìn)去。

橡膠之所以躺平了，主要是因為非標(biāo)套利資金太強(qiáng)大了，而且越來越多了，大家都搶著套，所以不用盤面反彈多少就有人提前開始套了，而且后面還有大量等著進(jìn)來空的套利資金，所以價格上限幾乎壓得死死的，但是由于絕對價格歷史低位，往下也跌不深，所以跌下去之后，就會有套利資金主動減倉離場，所以價格就在一個狹小的空間內(nèi)躺平了。

02 套保騙局

或許，有人會問，就沒有資金進(jìn)來收拾一下這些做非標(biāo)套利的空頭嗎？怎么講呢？說實話，期貨的一些理論上的功能，真的得去看行業(yè)，如果不區(qū)分行業(yè)，盲目利用期貨所謂的套期保值功能，就容易死得不明不白的。

舉個簡單的例子，蘋果，就這個產(chǎn)業(yè)去玩套保太難了，套早了等于去送死，套晚了可能沒有好價格。因為這個產(chǎn)業(yè)太窮了，特別被那些資金成本極低、資金量較大的資金欺負(fù)。都知道蘋果是供求過剩的品種，目前盤面這個價格套保是可以鎖定不錯的利潤，但是嗜血的資金一旦發(fā)現(xiàn)有大戶套保進(jìn)來了，盤面就開始搞你了，就是給你拉漲，基本面沒有任何變化，就是給你拉爆倉，等你產(chǎn)業(yè)套保大戶砍倉止損了，盤面也就反轉(zhuǎn)了。

當(dāng)然，除了這些嗜血的資金之外，還有一些不良的媒體，這些無良的媒體作用只有一個，那就是給這些作惡的資金進(jìn)行洗地，為資金的行為找到一個合理的解釋，為什么盤面的資金要這么做，至于那些無良媒體給資金洗地的理由，腦子正常的人都會信。

所以，我經(jīng)常講，現(xiàn)在期貨市場割韭菜非常狠，可能是散戶韭菜不夠用了，所以又來培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)韭菜，那些貿(mào)易商錢多，人傻，好騙，給你講期貨怎么好，讓你去套保，然后來收割你。所以，那些小品種小的產(chǎn)業(yè)，大部分人去套保都是被坑死的。

相反，有的產(chǎn)業(yè)多頭就不敢肆意妄為，比如，你像PTA這種品種，非常大的一個產(chǎn)業(yè)，巨頭們都是上市公司是，他們都采取大量套保，投機(jī)多頭或者游資進(jìn)去干幾次可能都干不動，甚至被產(chǎn)業(yè)給狠狠打下來，經(jīng)過幾番較量之后，這些投機(jī)資金也好，游資也好，知道干不過你這么成熟的一個大產(chǎn)業(yè)，就不去搞了，所以這個產(chǎn)業(yè)里的巨頭都敢賣出套保。

因此，小品種小產(chǎn)業(yè)小貿(mào)易商，不要以為你套保就沒啥風(fēng)險了，在投機(jī)資金和游資眼里，你和小散沒啥區(qū)別，分分鐘拉爆你，因為你這個產(chǎn)業(yè)小，產(chǎn)業(yè)客戶窮，你沒人家錢多，期貨所謂套期保值的功能給你沒啥關(guān)系。

反過來講，隨著橡膠這個品種非標(biāo)套利隊伍不斷壯大，它就類似于PTA這種品種一樣，投機(jī)資金或者游資可能干了幾次發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資金強(qiáng)大，干不上去。其實這些年來橡膠價格這么低了，我知道也有不少大佬進(jìn)去搞過多單，哪怕是拉一根大陽線，后面還是不了了之了，最后大佬也無奈出來了，上面壓力太大，實在拉不動。

所以，你會發(fā)現(xiàn)，越是那種小品種或者剛上市的品種，產(chǎn)業(yè)往往是比較窮，錢不多，這類品種往往被投機(jī)資金和游資拉得非常高；越是那種大品種或者上市時間就的品種，相對越成熟，套保隊伍和套保力量非常強(qiáng)大，價格往往被壓得很低，投機(jī)資金和游資往往不敢搞。

03 缺乏故事

橡膠這個品種想要大漲，感覺已經(jīng)沒有什么新的故事可以講了，無非就是那幾個，什么白粉病啊，什么停割啊，什么泰國洪水啊，什么泰國干旱啊，諸如此類的。過去在非標(biāo)套利隊伍沒有這么強(qiáng)大的時候，可能你隨便一個消息，盤面都能夠被游資拉出行情，但是現(xiàn)在比較難了。

各種消息和趨勢其實是相互作用的，在上漲趨勢過程中，盤面往往對一些利多的消息有所反應(yīng)，上漲趨勢的早期和中期對利多反應(yīng)都比較敏感，對利空消息反應(yīng)不太敏感，上漲趨勢的末期對利多反應(yīng)較為弱化，對利空消息的反應(yīng)開始敏感。反之，下跌趨勢中，盤面對利空消息反應(yīng)敏感，對利多反應(yīng)不太敏感。

所以，你會發(fā)現(xiàn)，這些年橡膠整體處于下跌震蕩趨勢中，各種傳統(tǒng)意義上的那些炒作題材或者熱點，都沒什么卵用，因為趨勢和消息是相反的，趨勢只會對有利于趨勢發(fā)展方向的消息反應(yīng)敏感，對于不利于趨勢發(fā)展方向的消息反應(yīng)不敏感，除非到了趨勢的末端。

記得在07年的時候，那時候我是一路做多橡膠的，之前的節(jié)奏都把握非常好，賺了些錢，后來橡膠一波回調(diào)調(diào)的有點深了，我被套了幾十萬，正好過元旦了，我還在想元旦之后怎么去處理這個單子，沒想到元旦之后一路暴漲，我從浮虧幾十萬變成浮盈幾十萬，盤面上漲的理由有人說是泰國洪水的影響，但是這個消息早就有了，盤面沒什么反應(yīng)，也不知道為什么元旦之后，盤面突然借著這個消息給拉起來了。

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這一波上漲，橡膠干到了2萬以上，這個時候商品還是偏多的氛圍，期貨領(lǐng)域的各種活動各種會議各種大佬，大家紛紛發(fā)布自己對來年哪些品種有大行情的看法，印象比較深刻的是，傅大佬當(dāng)時比較看好橡膠，說是能到25000還是28000的，結(jié)果過完年回來，橡膠轉(zhuǎn)頭向下，下跌——橫盤——下跌——橫盤，如此往復(fù)循環(huán)，就跟鐵礦剛上市的走勢一樣。

大的行情，往往都是政策推動的，然后各路資金介入的。比如，2016年的供給側(cè)改革行情，比如2021年禁塑令和固廢禁令下的紙漿行情，比如2021年碳達(dá)峰碳中和下的黑色系行情等等。就目前來說，紙漿這個品種單純靠以往那些所謂的消息或者故事，基本上很難走出大行情了，除非有大的政策進(jìn)來干預(yù)。

04 監(jiān)管加持

我們都知道上期所在幾個交易所里面素以正軌、公正著稱，它對游資的逼倉、停板制度的管理都是非常嚴(yán)格的，不希望游資對產(chǎn)業(yè)造成損害，所以很多時候經(jīng)常會勸退一些資金，無論是鎳也好，鋅也好，紙漿也好，橡膠也好，都出現(xiàn)過監(jiān)管對產(chǎn)業(yè)的保護(hù)。

去年的RU01合約，由于疫情影響割膠，再加上老倉單強(qiáng)制注銷，所以那個時候的01合約面臨的情況是歷史低倉單，與此同時，投機(jī)資金和游資嗅到了機(jī)會，不斷在盤面增倉買入，從而形成了歷史高持倉。在這種情況下，歷史高持倉+歷史低倉單的組合下，盤面價格一路上漲，創(chuàng)了近幾年以來的新高。

然而，多頭卻神奇的減倉了，盤面開始大幅反轉(zhuǎn)，直線下跌。后來聽聞是交易所把多頭給勸退了，目的是為了保護(hù)產(chǎn)業(yè)，避免產(chǎn)業(yè)非標(biāo)套利資金給拉爆，所以監(jiān)管的態(tài)度本身就是保護(hù)產(chǎn)業(yè)，不保護(hù)投機(jī)的，而產(chǎn)業(yè)本身又是大舉做空的，在這種情況下，這個品種做多太難了，所以從監(jiān)管角度來講，它也是一個空配的品種。

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當(dāng)然，期貨市場上有許許多多非常奇怪的現(xiàn)象，可能我們不知道里面的內(nèi)幕是什么，但是單純從盤面來看，你就會發(fā)現(xiàn)這個品種顯然不正常，例如本來非常強(qiáng)勢的一方，突然變得非常弱勢了，甚至毫無還手之力。單純從交易的角度來講，這是極其、非常不合理的，因為順勢的一方產(chǎn)生了大量浮盈，盤面是非常占主動的，除非順勢的一方離場了或者反手了，否則盤面不可能突然變得順勢一方完全被動，這里面一定有不為人知的事情發(fā)生。

當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)盤面出現(xiàn)不正常的現(xiàn)象時，你就要小心了，因為這個時候盤面交易的可能不再是常規(guī)邏輯，而可能是監(jiān)管邏輯。如果你死守著自己原來的交易邏輯，可能不是被對手打敗，而是被監(jiān)管打敗。

所以，我上面講了這么多，主要想說明一點，那就是橡膠是一個空頭品種，從目前的情況來看，幾乎沒有找到可以大幅上漲的理由。

05 如何參與

需要注意的是，我說橡膠是一個空頭品種，并不代表橡膠只能做空不能做多。比如現(xiàn)在，RU09都跌到13000了，讓我去空，我也不會去空，雖然，我認(rèn)為RU09合約最后退市的時候可能會跌破13000，但是現(xiàn)在距離交割還很遠(yuǎn)，這么早就打到13000了，跌下去一直橫盤嗎，不可能呢，所以空頭資金在距離進(jìn)入交割月較遠(yuǎn)之前，就把RU09合約打到13000之后就會減倉，讓其反彈，彈出高度來，繼續(xù)再空，如此反復(fù)，一直到最后進(jìn)入交割月，可能價格就下去了再也起不來了。

我們可以看一下橡膠這個品種的歷史行情圖，跌的時候都是空頭主動增倉打壓，盤面往往都是又快又狠又猛的大陰棒，漲的時候都是空頭主動減倉反彈，盤面往往都是又慢又平又慌的小陽線，盤面漲好長時間都不夠幾天跌的。

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因為橡膠的絕對價格的確是歷史低位，所以大多數(shù)投機(jī)者都想著抄底做多，就目前來看，做多做空都能賺錢，但是沒有大行情。如果你要做多的話，就需要關(guān)注價格的絕對地位，即空頭增倉打到某個價格絕對低位，然后迅速減倉讓盤面反彈，說明價格跌到那個位置一下，空頭的套?；蛘咛桌庠覆粡?qiáng)，你買在那個價格以下是相對安全的，但問題是盤面又漲不了多少，反彈起來之后，你需要平倉兌現(xiàn)利潤，否則就容易坐過山車，賺得錢又沒了。

如果你要去做空的話，這個是符合這個品種的特性，它本身就是一個空頭品種，從產(chǎn)業(yè)非標(biāo)套利，從監(jiān)管的角度，從投機(jī)資金和游資的參與意愿，從炒作的題材上，到目前為止，它都符合空頭品種的特征。當(dāng)然，歷史基差走勢以及盤面漲跌與增減倉情況更加直接證明了它是一個空頭控盤的品種。所以，高庫存+高升水，你去逢高做空是符合常理的。

對于空頭交易者來說，當(dāng)你看到盤面減倉反彈到某個重要的阻力位附近時，就可以去試空了，接下來往往是一個增倉打壓的行情，就跟上面圖中的下跌一樣，總是一路慢悠悠減倉反彈，反彈到某個位置之后，資金又開始迅速增倉給打下來。

所以，橡膠目前只能夠進(jìn)行區(qū)間操作，低位關(guān)注著套利資金的平倉，盤面出現(xiàn)減倉反彈的時候逢低買一點，但是不要戀戰(zhàn)；盤面反彈到阻力位附近時逢高空一點，跌下去了就平倉，只能來回這么玩了。

大漲，驅(qū)動不存在；大跌，空間不允許。橡膠，一個躺平了的品種，暫時飛不起來，那些夢想它能夠回到3萬甚至4萬的交易者，該醒醒了！