受美國原油及成品油庫存進(jìn)一步增加，以及歐洲新冠疫苗接種遇阻等影響，國際原油期貨價格連續(xù)第五個交易日下跌。

北京時間3月19日，WTI 4月原油期貨結(jié)算價收跌4.6美元，跌幅7.12%，報60美元/桶，盤中一度暴跌超9%至58.28美元/桶。布倫特5月原油期貨結(jié)算價收跌4.72美元，跌幅6.94%，報63.28美元/桶。

PVM Oil Associates的分析師Tamas Varga表示，新冠疫苗接種遇阻，以及美國原油庫存增加都影響了市場人氣，但長期來看油市前景依然鼓舞人心。雖然美聯(lián)儲延緩加息的舉動給股市帶來提振，但近期美元大幅走強(qiáng)，也導(dǎo)致了油市的賣盤。

本周四，法國宣布了新一輪封鎖措施。在近期歐洲疫苗接種放緩的背景下，再度反彈的疫情讓人們擔(dān)憂更多國家可能會采取更多限制措施。除此之外，近期美俄關(guān)系緊張，美國總統(tǒng)拜登正在考慮對北溪2號管道實(shí)施新的制裁，俄羅斯可能會通過大量傾銷原油的方式打擊美國的頁巖油生產(chǎn)者。

美國能源信息署(EIA)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油、汽油以及餾分油庫存悉數(shù)增加，2月德州遭遇極寒天氣沖擊后，有更多的煉廠設(shè)備恢復(fù)生產(chǎn)。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當(dāng)周，美國原油庫存增加239.6萬桶，至5.00799億桶，此前分析師預(yù)期為增加約300萬桶。

聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫（JODI）周四公布的數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯1月原油出口量增至658.2萬桶/日，去年12月為649.5萬桶/日。沙特1月原油產(chǎn)量較前月增加12.3萬桶/日，至910.3萬桶/日。沙特1月原油庫存下滑280.9萬桶，至1.37207億桶。沙特1月國內(nèi)煉廠原油加工量增加1.5萬桶/日，至234.3萬桶/日。

寶城期貨分析師程小勇表示，當(dāng)前國際原油價格站在60美元/桶上方，這可能刺激原油供應(yīng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長。從OPEC角度來看，盡管4月維持減產(chǎn)，但是5月大概率不大可能持續(xù)。隨著沙特越來越多的市場溝通和表態(tài)，鑒于目前油價已經(jīng)完全恢復(fù)，并且俄羅斯已經(jīng)提前行動，沙特怕是很難在4月以后維持同樣的減產(chǎn)規(guī)模。

目前沙特退出自愿減產(chǎn)的動作猶如“達(dá)摩克里斯之劍”懸在頭上。OPEC發(fā)布的最新月報顯示，2月原油產(chǎn)量下滑65萬桶/日，至2485萬桶/日，主要受沙特減產(chǎn)推動。然而，OPEC+減產(chǎn)豁免的3個OPEC成員國（伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉）原油產(chǎn)量均增加，增幅最大來自尼日利亞，尼日利亞2月原油產(chǎn)量增加16.1萬桶/日至148.8萬桶/日。

與此同時，隨著油價高企，美國頁巖油產(chǎn)出也在復(fù)蘇，據(jù)美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當(dāng)周，石油鉆井總數(shù)減少1座至309座，此前預(yù)期為增加2座至312座；當(dāng)周天然氣鉆井總數(shù)保持不變，為92座，總鉆井?dāng)?shù)減少1座，至402座。

此外，由于擔(dān)憂接種后可能出現(xiàn)的血栓風(fēng)險，德國、法國、意大利等歐洲多國已宣布暫停使用阿斯利康制藥公司與牛津大學(xué)聯(lián)合研發(fā)的新冠疫苗。世界衛(wèi)生組織17日表示，雖然多國已暫時停用阿斯利康新冠疫苗，但鑒于該疫苗帶來的抗疫效果大于潛在風(fēng)險，因此仍建議繼續(xù)接種。

一德期貨分析師陳通對《華夏時報》記者表示：“供應(yīng)端來看，我們注意到3月伊朗對中國出口原油預(yù)計將達(dá)到85.6萬桶/天，較前兩個月幾乎翻倍。不過，上周俄羅斯副總理稱4月起石油產(chǎn)量將較去年5月（940萬桶/日）增加89萬桶/日，實(shí)際較目前1020萬桶/日產(chǎn)量增加10萬桶/日，可見OPEC+減產(chǎn)退出仍是漸進(jìn)式的，供應(yīng)管控預(yù)期仍存?！?/p>

此外，從需求端來看，陳通表示，中國港口商業(yè)原油庫存高位，前期采購力度較大，短期補(bǔ)庫動力不足。美國總統(tǒng)拜登簽署了1.9萬億美元的新冠紓困法案，標(biāo)志著該法案正式生效，美國需求復(fù)蘇前景依舊樂觀。綜合而言，機(jī)構(gòu)對于二季度油市去庫預(yù)期一致，國際油價短期存在回調(diào)需求，但中期預(yù)計仍是上漲態(tài)勢，關(guān)注布倫特油價在62美元/桶一線的支撐。

油價下跌對化工各子行業(yè)影響現(xiàn)分歧

作為化工品價格中樞，油價走弱對大部分化工子行業(yè)影響負(fù)面。但如果從下游端來看，中期來看利好部分需求預(yù)期向好或平穩(wěn)的偏下游子行業(yè)，如改性塑料、涂料、助劑等。改性塑料下游最大的消費(fèi)量與是家電行業(yè)和汽車行業(yè)，其盈利能力對成本波動較為敏感。年初以來其主要原材料價格持續(xù)回落，改性材料的毛利率持續(xù)回升。

根據(jù)公開資料整理，截至2020年9月的統(tǒng)計顯示，總體而言基礎(chǔ)化工各個子行業(yè)同比表現(xiàn)不一，從營業(yè)收入來看，氯堿、鉀肥、滌綸、涂料涂漆板塊的營業(yè)收入都達(dá)到10%以上的增長，但是復(fù)合肥板塊卻明顯下降24.27%;從歸母凈利潤來看，鉀肥和有機(jī)硅板塊分別顯著上升67.05%以及56.54%;氮肥、塑料制品以及純堿的降幅均超過50%。

這其中，在油價下降至低位、行業(yè)處在景氣向下周期的背景下，塑料(PP、PS、ABS等)、合成橡膠等產(chǎn)品價格處在歷史高位。在成本端的價格下降利好下游塑料、輪胎等行業(yè)盈利能力的提升。另一方面，塑料和輪胎作為剛性需求產(chǎn)品，其自身存在較為穩(wěn)健的增長需求，保持較高的景氣度。

改性塑料屬于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中的中間產(chǎn)品，主要由五大通用塑料pe、pp、ps、abs和五大工程塑料pc、pa、pet或pbt、ppo、pom為塑料基質(zhì)加工而成，具有阻燃、抗沖、高韌性、易加工性等特點(diǎn)。改性塑料屬于典型的技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級受益行業(yè)。

改性材料屬成本敏感型子行業(yè)

改性塑料下游最大的消費(fèi)量與是家電行業(yè)和汽車行業(yè)，兩者合計消費(fèi)占比超過改性塑料總體消費(fèi)能力的50%。據(jù)統(tǒng)計，改性塑料在彩電、空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)平均使用量在1.5kg-2.5kg之間。

實(shí)際上，改性材料的盈利能力對成本波動較為敏感。以金發(fā)科技為例，改性塑料產(chǎn)品是公司最主要的利潤來源，年初以來其主要原材料如聚烯烴系樹脂、聚苯乙烯系樹脂、工程樹脂等價格持續(xù)飆升，公司毛利率持續(xù)回升。

相較于國外企業(yè)而言，國內(nèi)廠商的優(yōu)勢在于成本低、市場反應(yīng)速度快、服務(wù)優(yōu)；但劣勢在于行業(yè)集中度較低，單個企業(yè)規(guī)模較小，以及在產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)能力、管理水平等方面與先進(jìn)國家仍有差距。因此，國內(nèi)廠商會更多的從需求定制角度，以其靈活性來彌補(bǔ)與跨國公司在汽車專用料市場的競爭劣勢，滲透搶占對手市場。

另外，改性材料的盈利能力也受到下游需求的影響。比如，汽車改性塑料龍頭普利特(002324)，公司主要產(chǎn)品包括改性PP、改性ABS、改性PC/ABS、改性PA等改性復(fù)合材料，其產(chǎn)品主要用于汽車材料領(lǐng)域。雖然汽車行業(yè)景氣度下滑，但上游化工原材料價格的回落釋放了公司產(chǎn)品成本壓力，毛利率迎來回升